Angolo alternativo: la rottura crea opportunità

Il crollo della Silicon Valley Bank porterà probabilmente a condizioni di credito più restrittive poiché le banche si ritireranno dai prestiti. Secondo Tony Davidow del Franklin Templeton Institute, i gestori del credito privati ​​sono pronti a riempire il vuoto lasciato dalle banche e possono negoziare condizioni favorevoli.

Dopo la crisi finanziaria globale (GFC) del 2008, in cui le banche hanno ridotto i prestiti alle opportunità del mercato medio-piccolo, i gestori del credito privati ​​sono intervenuti per riempire il vuoto, portando alla straordinaria crescita dell’asset class. Come illustrano i dati seguenti, il credito privato (debito) è cresciuto notevolmente dal 2009 al 2022, con una crescita diversificata tra prestiti diretti, mezzanine e distressed.

Il credito privato ha rappresentato un'allocazione crescente per istituzioni e family office grazie ai suoi interessanti rendimenti adeguati al rischio, all'elevato potenziale di reddito e alla copertura dall'inflazione.1 E, recentemente, grazie all'innovazione dei prodotti, il credito privato è ora disponibile per un gruppo più ampio di investitori, a prezzi inferiori. minimi e con funzionalità più flessibili. Si stima che la maggior parte del credito privato sia a tasso variabile e che questa asset class abbia prodotto rendimenti positivi nel 2022, poiché il tasso cedolare si è adeguato all’aumento dei tassi durante tutto l’anno.2

Vediamo parallelismi con il contesto di mercato post-GCF, in cui i gestori del credito privato sono intervenuti per riempire il vuoto lasciato dalle banche tradizionali. In un contesto di mercato post-Silicon Valley Bank, i gestori del credito privato avranno il sopravvento nella negoziazione di prezzi, termini e convenzioni favorevoli. Negli ultimi anni, con la crescente concorrenza per il flusso degli accordi, si è verificato un numero crescente di accordi "covenant-lite". Ora, i gestori del credito privato hanno la possibilità di negoziare termini e convenzioni favorevoli.

Guardando al futuro, prevediamo di vedere una maggiore dispersione dei rendimenti tra i gestori esperti, in grado di affrontare un contesto difficile, e quelli la cui unica esperienza è investire capitale in un contesto di denaro facile, con bassi tassi di default. Anche se i tassi di default aumentano, riteniamo che i manager esperti, con team di allenamento esperti, dovrebbero essere in grado di rinegoziare i termini.

Nell'odierno contesto di mercato, i gestori del credito privati ​​possono essere più selettivi nell'impiego del capitale. Come nel contesto post-GCF, il pendolo si è spostato a favore dei finanziatori in queste condizioni di credito restrittive. I gestori esperti del credito privato dovrebbero essere in grado di affrontare efficacemente queste difficili condizioni nel tentativo di generare risultati favorevoli.

Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può diminuire così come aumentare e gli investitori potrebbero non recuperare l’intero importo investito. I prezzi delle azioni fluttuano, a volte in modo rapido e drammatico, a causa di fattori che influenzano le singole società, industrie o settori particolari o le condizioni generali del mercato. I prezzi delle obbligazioni generalmente si muovono nella direzione opposta dei tassi di interesse. Pertanto, poiché i prezzi delle obbligazioni in un portafoglio di investimento si adeguano a un aumento dei tassi di interesse, il valore del portafoglio potrebbe diminuire.

Investire in società private comporta una serie di rischi significativi, tra cui il fatto che esse: potrebbero avere risorse finanziarie limitate e potrebbero non essere in grado di far fronte agli obblighi derivanti dai titoli di debito, il che potrebbe essere accompagnato da un deterioramento del valore di qualsiasi garanzia e una riduzione dei la probabilità di realizzare eventuali garanzie ottenute in relazione all'investimento; hanno storie operative più brevi, linee di prodotti più ristrette e quote di mercato inferiori rispetto alle imprese più grandi, il che tende a renderle più vulnerabili alle azioni dei concorrenti e alle mutevoli condizioni di mercato, nonché alle recessioni economiche generali; dipendono maggiormente dalle capacità gestionali e dagli sforzi di un piccolo gruppo di persone; pertanto, la morte, l'invalidità, le dimissioni o il licenziamento di una o più di queste persone potrebbero avere un impatto negativo sostanziale sulla società in portafoglio e, di conseguenza, sull'investimento; generalmente hanno risultati operativi meno prevedibili, possono di tanto in tanto essere parti in causa, possono essere coinvolti in attività in rapida evoluzione con prodotti soggetti a un rischio sostanziale di obsolescenza e possono richiedere un sostanziale capitale aggiuntivo per sostenere le loro operazioni, finanziare l'espansione o mantenere la loro attività. posizione competitiva.